Certamente você já leu ou ouviu alguma notícia sobre empresas que planejam abrir o seu capital. Você entende o que essa notícia quer dizer?

No vídeo sobre renda variável, nós falamos que para que as empresas possam ter acesso aos recursos financeiros necessários para o seu negócio, elas precisam vender suas ações na bolsa de valores. Mas é importante falarmos sobre um conceito que precedo o IPO.

Empresas que podem captar recursos na bolsa de valores são empresas constituídas como Sociedades Anônimas, conhecidas como S.A.'s. Isso porque em outras empresas o recurso financeiro está personificado nos sócios, ou seja, há um percentual do capital social da empresa correspondente a cada sócio, o dinheiro investido na empresa pertence a determinadas pessoas. Nas Sociedades Anônimas o valor investido na empresa é representado por ações, que podem ser livremente negociadas, por isso as S.A,'s possuem um estatuto que determina sua quantidade de ações e não um contrato social, que determina quem são seus sócios. E por serem constituídas em ações, que são pequenas frações deste capital, as S.A.s podem vender essas ações a qualquer investidor através da bolsa de valores. Dizemos que essas empresas têm seu capital aberto quando captam recursos na bolsa de valores.

E como uma empresa chega até a bolsa de valores para captar esse recurso financeiro? Através de um IPO, ou uma Oferta Pública Inicial. Antes de uma empresa ser listada na bolsa, ou seja, ter suas ações sendo vendidas e compradas por investidores, ela precisa passar por um processo para oferecer a possibilidade desses investidores serem seus sócios, ou abrir seu capital.

Um IPO é um processo através do qual as empresas oferecem, pela primeira vez, suas ações para o mercado financeiro. Neste momento não existe um histórico de preço das ações da companhia e nem mesmo análises pregressas de especialistas, uma vez que esta empresa está "chegando agora" no mercado de ações. Mas isso não significa que o investidor não tem possibilidades de analisar a empresa, pois esse momento é marcado por análises de mercado, análises econômicas, crescimento histórico da empresa entre vários outros elementos que estão disponíveis como informação.

O preço das ações na Bolsa de valores é determinado por um processo contínuo de compra e venda destas ações associado às atividades da empresa, com previsões de lucros e quantificação de seu valor perante o mercado em que atua. Só que a empresa que está experimentando um IPO não tem esse histórico, por isso os investidores que pretendem adquirir as ações de uma empresa em um IPO não saberão antecipadamente o valor das ações.

Essa precificação é feita por um processo denominado bookbuilding, no qual especialistas avaliam a empresa e estabelecem um preço para as suas ações. Porém, esse processo é precedido de uma reserva, o investidor precisa manifestar a sua intenção de comprar aquelas ações, mesmo sem saber o preço pelo qual ela será oferecida. E o IPO só acontece se houver maior demanda de interessados na compra do que ações de fato. Caso contrário, nada feito.

O IPO corresponde ao que chamamos de mercado primário, isso significa dizer que os recursos investidos na aquisição das ações pelos investidores passarão diretamente para a empresa. É como se você comprasse um imóvel de uma construtora, o dinheiro investido aumentou o caixa da construtora, mas quando você vender este imóvel para outra pessoa, a construtora não receberá novamente o dinheiro, quem receberá será você. Esse é o mercado secundário. Após o IPO a empresa já estará operando com aquele recurso, mas o investidor pode vender as ações dele no momento em que for conveniente. Essa ação será vendida para outro investidor, a empresa não recebe mais o recurso destas vendas e compras subsequentes ao IPO. IPO's são eventos na bolsa de valores cuja frequência dependente de ciclos econômicos. Portanto, o maior volume de negociação de ações, se dá no mercado secundário, entre investidores.

IPO, compra, venda... Estamos falando de vários assuntos aqui que se encerram em um conceito muito importante: preço. Afinal de contas, o objetivo do investidor é obter lucro com o seu investimento. Como decidir pela compra de uma ação e definir se o preço que se paga por ela tem sentido em uma análise de compra?

No momento de compra de uma ação, é importante compreender a relação de seu preço com o valor que a empresa representa no mercado. Isso porque a análise inclui a perspectiva de crescimento daquela empresa, e se a relação entre o preço de compra e valor da empresa estiver muito distorcida, o investidor pode estar pagando um preço mais alto do que o preço justo a se pagar por aquela ação. Imagine você, apaixonado ou apaixonada por carro, como todo brasileiro, você saberia avaliar se o preço que se oferta pela venda de um carro usado é justo ou não. Tendo bons conhecimentos de mecânica e de acessórios de um carro, você faz uma análise e sabe o quanto ele vale. Você conhece o valor intrínseco daquele carro, um valor que é só dele. Esse processo de avaliação que norteia o preço a se pagar por um carro, chamamos valuation no mercado de ações, e o preço justo de uma ação chamamos de valor intrínseco.

E como fazemos o valuation para uma ação?

Uma análise de valuation compreende o entendimento matemático do potencial de crescimento da empresa baseado em sua atividade, mercado em que atua, o cenário econômico do país entre outros fatores.

Imagine que você comece um negócio hoje. Você criou um método de assinaturas de serviços de beleza. O seu negócio conecta profissionais de beleza a clientes. Para isso você usa um app e cada profissional que se conecta com um cliente através do seu app deixa uma comissão de 5% de cada atendimento realizado na plataforma. Você entende que esse valor faz sentido hoje porque você está começando, mas com o passar dos anos você projeta que essa comissão chegue a 15%, aumentando 2,5% a cada ano durante os próximos 4 anos. A ação da sua empresa está sendo vendida na bolsa de valores por R$16,00. Ao fazer o valuation da sua empresa, encontra-se um valor intrínseco, ou valor justo, de R$15,00 por ação. Isso significa que, ao final de 4 anos, o investidor espera que esse valor tenha crescido de acordo com o crescimento da comissão, ou seja, que a ação valha R$16,55.

Então veja, se o potencial de crescimento da sua empresa projeta um lucro de R$1,55, pagar hoje R$16,00 pela ação é abrir mão de R$1,00 de lucro. Por isso, o mercado está supervalorizando a ação da sua empresa, o potencial de lucro não justifica o preço atual. Agora se o mercado estiver subvalorizando a ação da sua empresa e ela estivesse sendo vendida por R$14,00, isso corresponderia a R$1,00 a mais de lucro no futuro, dadas as projeções de crescimento da sua empresa. É um evento raro encontrar uma empresa com as ações na bolsa sendo vendidas pelo seu preço justo, sempre haverá uma variação nesse preço e é importante saber avaliar se essa variação faz sentido. Entretanto, é extremamente relevante para a decisão de compra de uma ação saber se ela está supervalorizada ou se está subvalorizada.

Chamamos este cálculo de Fluxo de Caixa Descontado, e ele é baseado em projeções de resultados futuros, analisando o crescimento do faturamento e a eficiência dos custos e despesas operacionais. Na prática é medir qual a capacidade da empresa de gerar lucro nos próximos anos. O objetivo deste cálculo é que o investidor possa entender se, ao comprar esta ação, ele de fato está pagando por ela um preço que reflete o valor intrínseco da empresa. Na prática, essa taxa de desconto considera também outros fundamentos relacionados ao risco que essa empresa oferece. E lembre-se: o risco é o risco de dar errado, mas também de dar certo.

Fazer uma análise de valor intrínseco de uma empresa pelo fluxo de caixa descontado pode ser um pouco desafiador, mas lembre-se que, ao investir o seu dinheiro em ações de uma empresa, você está assumindo o risco daquele negócio, e para que possamos assumir um risco com responsabilidade, é importante entender como o negócio funciona e quais são suas possibilidades reais de dar certo ou não.